分析师:特斯拉是成长型公司 股价还会涨30%

腾讯汽车

9091阅读

2017-04-07

腾讯汽车讯 北京时间4月7日消息,雅虎新闻网刊登题为市场观察网站分析师蒂姆·马拉尼的《特斯拉是成长型公司,股价还会涨30%》评论文章。分析师认为,除了Model 3和Model Y,特斯拉的股票实际上仍有上行空间。同时,是否看好特斯拉在于你是否相信马斯克这个人。

分析师:特斯拉是成长型公司 股价还会涨30%

原文如下:

特斯拉近日超过福特成为全球第二大市值的汽车公司,市值大约500亿美元,尽管利润未达到相同水平,但各路名嘴对此毫不掩饰自己的激动之情。但它并不像听起来地那么疯狂——事实上,这一点也不疯狂。

作为互联网估值战争的老手,这个事情让我回想起了曾经谈论亚马逊将会破产的那段时期。当时,经济低迷的浓雾覆盖了全球一半的地区,之后才逐渐明朗起来。关于特斯拉Model 3何时交付,或者交付量会比预期少四分之一的愚蠢猜测,都经常被用来证明特斯拉并不是完美的,回想起2002年我们在以同样的态度谈论亚马逊你就会意识到:(看空特斯拉的论调)这是旧调重弹。

这样的看空论调是否是错误的,没人现在就能够确定。但是,这里存在一个大的规律:历史表明,像特斯拉这样的成长股,只要保持足够大的创新,那么关于估值和策略的争论就都会在最后真相大白。而且很有可能,比自动驾驶汽车技术领先一步的“零排放运输模式”会是一个非常大的创新。

考虑到这一点,传出看好特斯拉的论调就不奇怪了,其中摩根士丹利的分析师亚当-乔纳斯(Adam Jonas)就认为,特斯拉的每股估值能够达到305美元,如果销量超出预期,还可能接近500美元(今天的交易价格在300美元左右)。看空方来自高盛的分析师大卫-塔姆伯瑞诺(David Tamberrino),他建议卖出特斯拉股票,并表示其股价跌至187美元仍相当可观。

在我看来,高盛看空特斯拉的论调是越来越令人难以理解。

首先,我在分析中没有考虑对特斯拉的SolarCity业务进行的任何估值,该业务为房主安装屋顶的太阳能系统;同时,特斯拉还计划启动一个类似于Uber业务的公司——Tesla Mobility,乔纳斯预计该公司将以每股76美元的价格上市。但实际上,Tesla Mobility公司是个还未实现的“软件”(还处于平台研发阶段),而且SolarCity业务在监管和竞争方面面临着挑战,所以我选择跳过对这两个业务的估值。

分析师:特斯拉是成长型公司 股价还会涨30%

那么主要的问题是:特斯拉将卖出多少辆汽车,从中可以获取多少利润?特斯拉汽车业务的估值为每股233美元至337美元(乔纳斯),或者每股146美元(大卫)。在确定这些估值是正确还是错误方面,两位分析师都作了保守的论证——而乔纳斯的论点比大卫的更为有道理。

Model 3的待发货订单达到了40万辆,售价从35000美元起,视配置选择情况最高可达7万美元。在驾驶老丰田汽车的业内记者看来,这个价格并没有特别之处:新车的平均价格为34342美元,一款配置齐全的汽油动力奥迪A4参配图片询价) 的价格为55000美元;奥迪在去年卖出了33.7万辆A4。

乔纳斯预计特斯拉将在2019年卖出16.5万辆Model 3,考虑到奥迪和宝马3系参配图片询价) 的销量,这个数字相当保守。乔纳斯并不认为Model 3会成为电动汽车领域的领导者,也不认为它能够打败汽油动力的竞争车型——尽管Model S做到了。

同样地,大卫认为特斯拉随着规模的扩张失去了制造方面的效率,而且不会再恢复之前的生产效率。他认为特斯拉的毛利润——扣除生产汽车的实际成本后的利润——将在2019年达到23%左右,而乔纳斯认为特斯拉2020年的毛利率将达到27%。

总之,特斯拉的毛利率将会提高,除非一些问题损害了特斯拉的定价能力——消费者突然觉得特斯拉不太酷,或者价格战导致售价降低超过35%(马斯克称Gigafactory能够令电池成本降低的幅度)。也许会发生,但不太可能。

接着,大卫认为,随着特斯拉在市场营销和研发上面的投入,它只会获得很小的规模经济效应。他指出,特斯拉当前据称每辆车的广告费用是6美元,到了2020年,广告费、一般和管理费用将占到销售额的20%,而当前的福特汽车公司只有8%。

但这不是成长型公司该有的历史,成长型公司的高估值源自于它们一旦开始赚钱就能赚到很多的钱。

如果特斯拉在2020年的汽车销售额能够达到乔纳斯预期的257亿美元,毛利率为27%,那么特斯拉当前的498亿美元的估值将会被证明是合适的。如果马斯克精简规模,开支就会缩小。研发支出取决于新业务的管理水平如何(亚马逊CEO贝佐斯对Amazon Prime和云计算服务的投资多年来都令华尔街感到震撼):马斯克可以选择削减研发支出,但他可能不会这么做。因此,无论特斯拉的未摊销税前利润(未计利息、税项、折旧及摊销之利润)能否超过大卫所预测的29.6亿美元,马斯克都会觉得赚了不少。到2020年,这个数字(税前利润)可能会达到40亿美元,尽管乔纳斯认为它应该在2021年才能实现。

高盛对特斯拉的2019年未摊销税前利润的预测比两年前更保守的分析师给出的数字高出18倍——对于转型期的成长型公司来说,这并不疯狂。

分析师:特斯拉是成长型公司 股价还会涨30%

特斯拉的一张底牌是排在Model 3之后发布的Model Y小型SUV,尽管乔纳斯没有强调这张底牌,但他认为这款车将成为特斯拉最受欢迎的产品。相反,大卫只承认存在的一个看空风险是——“特斯拉如进入小型SUV市场,是否能在2018年实现美国市场270万辆销量的目标?”

除了Model 3和Model Y,特斯拉股票实际上仍有上行空间。其余的业务——Tesla Mobility,太阳能业务,向其他汽车制造商销售电池——也是盈利前景很好的。而福特将拿得出手的只有金牛座这款车。

和以往一样,是否看好特斯拉在于你是否相信马斯克这个人。贝佐斯把盈利的时间点推迟并用来加大赌注,结果让一半华尔街的人都吃惊了,我相信马斯克和贝佐斯是一类人。在特斯拉还要上涨30%之前,上个月是否是买入的一个更好时机?当然是。但是会有回调,投资者可以把握机会逢低买入。

本站未标注原创的资讯均转载于互联网,版权和著作权归原作者所有。转载目的在于传递更多信息及用于网络分享,不代表本站赞同其观点和对其真实性负责,也不构成任何其他建议。对于网站原创作品,版权归作者和本站所有,转载请注明作者及出自于汽车网评,如有侵权请联系本站工作人员。(admin@qcwp.com)